近期(qī)“中特(tè)估”成为A股(gǔ)市场热(rè)门话题，外资机(jī)构加强研究。不少(shǎo)国企、央企上市公司已获(huò)外资显著加(jiā)仓。外资机构认为：国企(qǐ)已成为“市场(chǎng)关注焦点”，中国国企已迎(yíng)来积极信号，投(tóu)资(zī)者(zhě)可从(cóng)中挖掘盈(yíng)利(lì)能(néng)力持续改善的标的(de)，从而获得长期稳健(jiàn)的投资回报(bào)。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国企成为(wèi)A股市场关注焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月(yuè)14日，北(běi)向资金净买入额最多的10只股票为洛(luò)阳钼(mù)业、中(zhōng)国石化、建设银行、汇(huì)川技术、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪(hù)高铁、拓普(pǔ)集(jí)团(tuán)、中远海控、五粮液。不(bù)少国企(qǐ)公司股票跻身其中。期(qī)间，吸金前十大公(gōng)司(sī)分别吸引10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向(xiàng)资(zī)金净流(liú)入额前(qián)十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报(bào)公布，不(bù)少全球(qiú)主权(quán)投资机构跻身国企的(de)前(qián)十(shí)大的股东行业。例如，一季度报告(gào)显示(shì)，阿布达比投资局、科威特(tè)政府投资局等(děng)多家主(zhǔ)权(quán)财富基(jī)金增持多家国企央企(qǐ)A股(gǔ)上(shàng)市(shì)公司股票。例如科(kē)威特政府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投资局一(yī)季度增持了浦东金桥。挪威央(yāng)行一(yī)季度新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富(fù)达中国焦点基金截止4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸(jī)金(jīn)，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银行、建(jiàn)设(shè)银行、中(zhōng)国石化、华润置(zhì)地、中(zhōng)银航空租赁、中升集团(tuán)、百度等，含不少国企公司。而(ér)基(jī)金在4月(yuè)对这些国(guó)企(qǐ)进行了幅度不一的加仓。

　　富达(dá)：从(cóng)“乏人问津(jīn)”到(dào)成为焦点(diǎn)

　　外(wài)资中(zhōng)关于中国国(guó)企公司的讨论热(rè)度正在上升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报告中解释了他们对于国企改革的看法。报告(gào)认(rèn)为(wèi)，在(zài)中国国企改革并非新鲜事，但是这一次国企(qǐ)改革事(shì)关(guān)重(zhòng)大。而(ér)资本(běn)市(shì)场(chǎng)显然(rán)已经(jīng)关(guān)注(zhù)到了“国(guó)企(qǐ)”主(zhǔ)题。举例(lì)来说(shuō)，放在平常，中国中(zhōng)铁可能(néng)是乏人问津的防御性公(gōng)司。它虽然有稳健的基本面，收益预期也尚可，但是可能不(bù)是大(dà)家热衷追捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的(de)国企股价在2023年(nián)也(yě)有不(bù)俗表现(xiàn)，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括(kuò)：随着高层重(zhòng)提“国企改革”，投资者认(rèn)为相关方面或敦促国企(qǐ)改善(shàn)治理(lǐ)等以(yǐ)增(zēng)加股东回(huí)报。

　　中(zhōng)国中铁股价走势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般说来外资机构(gòu)持仓中更倾向于私营(yíng)部门，这(zhè)与他们(men)的选股标准(zhǔn)相关。基于公司(sī)的股东回(huí)报等标(biāo)准，不少国企公司在过去难以进入部分外资(zī)的选(xuǎn)股(gǔ)池子。例(lì)如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金(jīn)融类国企公司(sī)截至去年年底的平均每(měi)股盈(yíng)利(lì)水平仍低于(yú)10年前2012年水平(píng)。这说(shuō)明国企公司的(de)资本效率还有很大的提升空间。

　　不过(guò)，也(yě)有逆向的外资投资者认为国(guó)企长(zhǎng)期的低(dī)估值为投资者(zhě)提供了厚(hòu)厚的安全垫(diàn)。部分公司的投资价值被低(dī)估了。

　　富达在(zài)报告中指出，如(rú)果国企改革能够取得成效，投(tóu)资(zī)者(zhě)会重估(gū)国企(qǐ)的(de)投资者价值(zhí)。投(tóu)资者对(duì)于能够持(chí)续提供(gōng)良(liáng)好的股东回报的(de)公司是(shì)愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台过去(qù)20年的平均每年的净资产回报率在(zài)20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍(bèi)的市净率交易的重(zhòng)要原因之一。除了房地产(chǎn)行业，目(mù)前来看大部分(fēn)国(guó)企(qǐ)的(de)市净率低于私营企业。

　　除了股东回(huí)报，国(guó)企如何与(yǔ)投(tóu)资者互动，增强透明(míng)性是全球投资者关注的(de)问题。此外，投(tóu)资者(zhě)关注的其它问(wèn)题还(hái)包括：对于(yú)国(guó)企来说，如何在(zài)服务国家战略的同时增强(qiáng)它(tā)的商(shāng)业效率，如何改(gǎi)善激励措施等。尽管(guǎn)这次改革(gé)的成效仍待时间(jiān)检验，但是“注重(zhòng)股(gǔ)东回报”是(shì)被资本市(shì)场认可(kě)的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可持(chí)续性

　　高(gāo)盛亚太首(shǒu)席股票策略师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表(biǎo)示(shì)，目前国企主(zhǔ)题受(shòu)到关注，可能个别股(gǔ)票有一定量的“炒(chǎo)作”资金(jīn)参与，但是有充分的理由认为国企(qǐ)主题是可持(chí)续的。

　　首先，相当(dāng)一部(bù)分公司估值仍(réng)然很低(dī)。虽然它已经从极(jí)低的(de)水平上升，但总体来说，国有(yǒu)企(qǐ)业的市盈率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不(bù)是一个高的数字。

　　其(qí)次，如果公司(sī)能够继续(xù)改(gǎi)善(shàn)他(tā)们的财务(wù)表现，提高(gāo)每(měi)股盈利水(shuǐ)平(píng)和利润增长，并(bìng)通过(guò)股息或股票回购(gòu)，将利润分配(pèi)给股东。这些都(dōu)将(jiāng)成为股票(piào)价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投资者(zhě)的角度看(kàn)，他们对国企的持(chí)有或配置(zhì)仍(réng)然(rán)相当保(bǎo)守。因为如果回顾过去的(de)5到10年，大(dà)多数境(jìng)外(wài)的观点是看好上市民营企(qǐ)业(yè)（POEs）。目(mù)前，许多外(wài)资投(tóu)资组合(hé)经(jīng)理只关(guān)注经济的私营部分(fēn)。随着(zhe)事态(tài)改变，他们有提升配(pèi)置的空间(jiān)。

　　具体来看，例如部分能源(yuán)公司估(gū)值远(yuǎn)远低于全球同行。不排除(chú)有(yǒu)些公(gōng)司会受到地缘政(zhèng)治因(yīn)素，但全(quán)球仍有资金（例如中(zhōng)东地区的(de)资金）受地(dì)缘政(zhèng)治影响(xiǎng)较(jiào)小。

　　此外(wài)，一些过往(wǎng)被认为乏味无趣的行业部分公司的股(gǔ)价有了非常显著(zhù)的回升，还有类似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步指出：在(zài)任何市场，投资(zī)都(dōu)必须持有(yǒu)前瞻性的观点。如果等(děng)到所有的证(zhèng)据都摆(bǎi)在面前，那么他们(men)已经被(bèi)市场价格反映出来，因为(wèi)市场总是预(yù)先反(fǎn)应。所以(yǐ)我们永远不(bù)会有百分百的确定性或信心。一(yī)些积极的变化正在发生。“如果(guǒ)问(wèn)过去多年，通过(guò)观(guān)察中国市场我(wǒ)们学到了(le)什么？我(wǒ)们学到的重(zhòng)要一课就(jiù)是：跟随政(zhèng)府的政(zhèng)策投资。中国的国企(qǐ)已经(jīng)迎来了(le)积极的信号”。投资者(zhě)需要一(yī)些机(jī)制来从大量(liàng)的(de)国有企业中筛(shāi)选出(chū)有更(gèng)高成功机会的企(qǐ)业(yè)。

　　高盛试图找到符合(hé)政(zhèng)府政策导向、管理(lǐ)层有改进动力、有客观证据显示其盈(yíng)利能力(lì)已(yǐ)经改善(shàn)的企(qǐ)业(yè)。同时，这些企业所处的行业整体收益(yì)增长、有良好的资(zī)产(chǎn)负债表和低债(zhài)务(wù)水平等经济运行。

　　慕(mù)天辉补充说明(míng)道(dào)，即使(shǐ)外(wài)国(guó)投资者很(hěn)重要，真正决定价(jià)格的还(hái)是国内投资(zī)者。如果外国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣增加，那将是对(duì)国有企业(yè)股价的(de)额外(wài)推动力。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸