国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依(yī)旧不容忽视(shì)。在美(měi)国(guó)多项(xiàng)重要经济数据(jù)出炉(lú)后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会(huì)议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节(jié)后市(shì)场走势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和银行股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原因是达成救助协议以维(wéi)持该银行运(yùn)营的希(xī)望在变得(dé)渺茫(máng)。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称(chēng)，该银行很(hěn)有(yǒu)可能会被美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第(dì)一共和(hé)银行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接(jiē)下来(lái)的(de)两天内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史(shǐ)新低。目前(qián)包括(kuò)来自美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官(guān)员正在与其他银行进行协调会议，为第一共(gòng)和银行制(zhì)定救助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日(rì)公布(bù)的内(nèi)部审查报告中，美(měi)联(lián)储承(chéng)认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审(shěn)查员未能采(cǎi)取有(yǒu)力行(xíng)动解决(jué)硅谷(gǔ)银行越来越(yuè)多的问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充分认(rèn)识(shí)到(dào)，随着硅谷银行的(de)规模(mó)扩(kuò)大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大(dà)成因(yīn)，其中(zhōng)三点都和(hé)美联储监管(guǎn)不力(lì)有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执(zhí)政时的金融业改革普遍(biàn)放松(sōng)了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致联储的监管变得更(gèng)宽(kuān)松。这些变(biàn)化体现在降低(dī)标准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不(bù)够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经确定了硅谷银(yín)行存在导(dǎo)致其倒(dào)闭的一大问题(tí)——利率相(xiāng)关风险，但美联(lián)储自身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的(de)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行(xíng)收到31项(xiàng)监管(guǎn)机(jī)构的公开审查报告或警告(gào)，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅(guī)谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的问题(tí)，比如该(gāi)行多(duō)年来(lái)一直突破内部风(fēng)险限制，其采用的(de)流动(dòng)性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其利(lì)率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联储将重(zhòng)新审查(chá)，适用(yòng)于资产超过千亿美元银(yín)行的一(yī)系列规(guī)定，包括压力测试和流动性要(yào)求(qiú)，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样监(jiān)督(dū)和(hé)监管一家(jiā)银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的(de)银行强化适用的标(biāo)准(zhǔn)，联(lián)储应(yīng)考虑，让更大范围的(de)银行适用标(biāo)准和的流动(dòng)性规定。他呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于超(chāo)过25万(wàn)美元联邦(bāng)保险上限的银(yín)行存(cún)款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广泛(fàn)的银行(xíng)考虑到可出售(shòu)证券的未实现损益，以便让银行的资(zī)本要求更(gèng)好地(dì)匹配其(qí)财务状(zhuàng)况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风险管理不(bù)足(zú)的公司，美联储可(kě)能增加资本或流动(dòng)性的(de)要求，或(huò)者(zhě)限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批准内(nèi)华(huá)达州和(hé)佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国(guó)白宫(gōng)当地时(shí)间(jiān)4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批(pī)准内华(huá)达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为3月8日(rì)至(zhì)3月(yuè)19日期(qī)间(jiān)受(shòu)冬季风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大(dà)灾难(nán)声明，他下(xià)令为4月12日至4月(yuè)14日(rì)期间受严重风暴影响的(de)地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的基础上提(tí)供给州政府(fǔ)和符(fú)合条件的(de)地方政府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急(jí)和修复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保(bǎo)加(jiā)利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施(shī)包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产(chǎn)品的单(dān)边(biān)措施。从(cóng)欧(ōu)盟层面对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障(zhàng)措施。为5个(gè)受影响的成员(yuán)国农民(mín)提供(gōng)1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包(bāo)括葵(kuí)花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟(méng)通(tōng)道(dào)出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的数(shù)据显示，美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美(měi)联储青(qīng)睐的(de)通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数(shù)据(jù)再度印证了美国通胀的居高不(bù)下(xià)，这加大(dà)了(le)美联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公布(bù)后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公(gōng)布的一季度(dù)美国宏观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场预(yù)期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度核心(xīn)PCE物价指数年(nián)化(huà)环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析(xī)师(shī)张晨向(xiàng)期(qī)货日报记者(zhě)表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数(shù)据(jù)来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四(sì)季(jì)度0.9％的增速出现明(m定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思íng)显回暖，显示(shì)出美国(guó)经济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场对(duì)于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上(shàng)目前(qián)欧美银行信用危(wēi)机的尾部(bù)效应持续(xù)存(cún)在(zài)，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加经济(jì)景气下滑，一定程(chéng)度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时(shí)增加(jiā)了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核(hé)心个(gè)人(rén)消费(fèi)支出在内的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续(xù)上升(shēng)，再加上(shàng)周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此美(měi)联储5月份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数据(jù)更多(duō)影响的是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前(qián)银(yín)行业危机的爆(bào)发以及一季度经(jīng)济的回落，美国当(dāng)前经(jīng)济的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续(xù)增加，但是(shì)一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联(lián)储来说(shuō)，这意味着(zhe)进行政策选择(zé)时不(bù)得不更(gèng)加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预计，美联(lián)储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对(duì)宏(hóng)观(guān)风(fēng)险的把控(kòng)，且(qiě)对(duì)未来加息的态度(dù)或将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目(mù)前(qián)市场已经对美(měi)联储5月(yuè)加息(xī)25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次(cì)会议并无(wú)最(zuì)新点(diǎn)阵(zhèn)图和经济展望公布，因此会(huì)议(yì)重(zhòng)点在于利(lì)率决议(yì)声明(míng)及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观(guān)察措(cuò)辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对(duì)于(yú)经济与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续(xù)货币政(zhèng)策以及银行业(yè)危机引发的信贷(dài)收缩等(děng)方(fāng)面的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示(shì)，则无论对(duì)于(yú)商品(pǐn)市场还是权益市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此(cǐ)次美(měi)联储(chǔ)会议需(xū)要关注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储(chǔ)是否(fǒu)会透露其愿意容忍更(gèng)高水平(píng)的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融(róng)以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长期(qī)风(fēng)险(xiǎn)；三是美联储未(wèi)来(lái)的货币政策预期(qī)，比如(rú)是否(fǒu)透(tòu)露下(xià)半年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险资产将继续(xù)回调，美(měi)债利率曲(qū)线会加(jiā)深倒挂的程度，对(duì)市(shì)场而(ér)言(yán)偏(piān)负(fù)面；如(rú)果美联(lián)储偏鸽(gē)派，那市(shì)场风(fēng)险偏好会再度(dù)上升，美元指(zhǐ)数预计(jì)显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)当(dāng)前(qián)市场对(duì)5月加息(xī)25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息结果不(bù)会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰(yīng)的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他(tā)认为(wèi)本次会议上需要重点关(guān)注美联储声明以及(jí)鲍威尔在记者(zhě)会上对未(wèi)来(lái)政策路(lù)径(jìng)的展望。“尤其是如果美联(lián)储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或(huò)将面临较(jiào)大的冲击，相关风(fēng)险资产有意外下(xià)跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两难局面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张晨(chén)认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业(yè)风险事件溢出(chū)影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但(dàn)总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在(zài)利多、利空因(yīn)素(sù)间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息临(lín)近(jìn)尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未(wèi)决以及银行业风险事件(jiàn)余波(bō)反复，不断激发(fā)市场(chǎng)避险情绪(xù)。从更为宏(hóng)观的角(jiǎo)度来(lái)看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强化(huà)黄金资产储备(bèi)功能，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对(duì)贵金属价(jià)格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预(yù)期差，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特(tè)别(bié)是就业(yè)市场尽管过(guò)热态势有所(suǒ)缓和，但无论(lùn)是新(xīn)增非农就业(yè)人数还是失(shī)业率指标(biāo)，还远未触及(jí)经济衰退(tuì)以(yǐ)及(jí)美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策转向的阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而(ér)引发美联储货币政策(cè)前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美(měi)联储议息会(huì)议落地后(hòu)的一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上(shàng)述的(de)修(xiū)正走(zǒu)势，美(měi)联储(chǔ)还需在(zài)更多数据指引以(yǐ)及(jí)银行风险事(shì)件落地后(hòu)，再相机(jī)作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一(yī)步”的决策思(sī)路。而市场对于年内降息的乐(lè)观(guān)预(yù)期的(de)修正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美(měi)国经济(jì)是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退，二(èr)是全球贸易结算体系(xì)下美(měi)元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实(shí)际利(lì)率(lǜ)的变化，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联(lián)系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结(jié)算体系(xì)的(de)变化(huà)使(shǐ)得(dé)贵金属获得(dé)了越来越多(duō)的(de)金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为(wèi)目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现(xiàn)出了一(yī)定程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下(xià)行以及欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪对(duì)贵金属价格(gé)仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测(cè)，未(wèi)能对(duì)贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力(lì)的回落(luò)压(yā)力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵金属市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计(jì)在(zài)高通胀压力下，市(shì)场对降(jiàng)息预期的(de)修正或(huò)将带来金(jīn)银价(jià)格的(de)进一(yī)步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国(guó)内“五一(yī)”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素(sù)也多空交织，海外(wài)市场容易(yì)出现(xiàn)巨幅(fú)波(bō)动(dòng)。同时，国(guó)内“五一”假期(qī)结束后，市场将直面美联储5月利(lì)率决(jué)议落地(dì)，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之(zhī)银行业危机及债务(wù)上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过分押注(zhù)引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属(shǔ)回落(luò)企(qǐ)稳(wěn)情(qíng)况，可以逢低布(bù)局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美(měi)联储会议这一关(guān)键时间节(jié)点，投资者若保留(liú)头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足(zú)够安全边(biān)际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来(lái)更加(jiā)明确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息(xī)会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相应(yīng)布(bù)局。

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